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李迅雷四问资本市场制度改革创新

来源:http://oueit.cn 责任编辑:环亚ag88手机版 2019-07-17 08:18

  日集中上市。试点注册制究竟能多大程度推进股权融资?监管部门能不能放弃“父爱式”保护,严格执行退市制度?能不能把三方存管资金留在券商,壮大投行资金来源?能不能允许推出更多与注册制相适应的产品?

  中泰证券首席经济学家兼研究所所长、中国首席经济学家论坛副理事长李迅雷日前在出席2019中国财富论坛时连续抛出多个问题,向资本市场制度变革与创新提问。

  设立科创板并试点注册制是资本市场二十九年来的重大事件,实行注册制意味着资本市场进一步跟国际接轨,进一步走向开放。李迅雷表示,这是改善我国融资体系的重要举措,意义非常重大。

  李迅雷指出,试点注册制的目标之一是推进股权融资比重进一步提升。但是到底能否实现?还要打个问号。注册制对资本市场发展究竟带来多大影响,还需理性、冷静地分析。

  据中证协数据显示,全口径直接融资规模占社会融资总额比重,在2007年股权分置改革完成后由2002年的4.95%上升到11.09%,最近十年基本保持15%左右,而股权融资规模基本在5%左右徘徊。

  李迅雷表示,资本市场直接融资比重,虽然从总量来讲非常可喜,但是从结构来讲,比重还是偏低,尤其是股权融资比重不够大。

  在他看来,之所以我国多年来一直能够维持较高的间接融资比重,一个原因在于间接融资为主导额体系以银行贷款为主导,银行保持着“刚兑”特征。居民都愿意把钱放在银行。同时,以政府的信用为背书,形成了银行-地方政府-国企的投融资闭环,这个闭环规模巨大,使得直接融资市场增长相对慢。

  “所以未来仅仅靠注册制来提高直接融资比重,还是有点力度不够。”李迅雷说。

  李迅雷认为,直接融资比重低的第二个原因与管控相关。管控的目的是为了维持市场稳定,保护投资者的利益,尤其是保护中小投资者的利益。反过来讲,这种管控模式是不是值得商榷?

  比如,暂停新股发行方式稳定市场不可行。上市公司估值水平整体偏高,估值下移、回归理性也是必然。

  李迅雷表示,市场发展不能单纯通过保护方式来实现,一个健康的股市应该能够优胜劣汰。

  李迅雷呼吁,对那些不符合上市要求,弄虚作假的公司,应该给予应有惩罚,只有这样才能提高公司治理水平,提高投资回报率,进而提高A股市场整体估值水平,而不是因为担心退市会损害中小投资者利益,而尽量不让公司退市。不退市政策看似保护了投资者,但因此而没有退市的企业,并不会给投资者更大回报。

  李迅雷指出,设立科创板并试点注册制对提高直接融资比重、提高证券化率有帮助。但同时还要通过金融创新来活跃多层次市场,比如场外融资、场外衍生品等都可以提高证券化水平。尤其是应该给予证券公司更多的业务手段和资金资源。

  比如在一带一路背景下,证券公司在境外投资方有哪些业务可以做,自身的资本金规模可否扩大?李迅雷认为,要比较国内证券公司与国际投行的业务差距、市场准入差距等,只有找到差距,才能够取长补短,才能发展成长。

  他提出,随着资本市场法律法规的完善,以及证券公司自身风险管控能力的增强,是不是还要继续第三方存管模式?能不能按照国外投资银行的通行做法,如考虑废除第三方存管制度,让券商获得更多的资金渠道,进而推进资本中介业务?

  李迅雷建议,推出与注册制相适应的产品。他认为加大力度推做空产品,以防范风险、丰富市场上的金融产品、促进市场估值水平更加合理。

  “还是需要研究国际投资银行的做法,只有各方面游戏规则和国际接轨,我国资本市场才能够做大做强。”他说。

  李迅雷表示,防风险一方面可以通过压缩债务水平实现,同时也可以通过把资产规模做大、估值水平提高来实现。在他看来,近年来金融对外开放的步伐明显加快,更多外资进入,就是把分母做大的重要举措。

  李迅雷认为,短期“收”的目的其实也是为了放,现在放的目标是为了做大,三航重点企业重金招贤8月18日大型招聘会邀你参加,有收有放,总的基调是放。相对于间接融资而言,直接融资风险相对来讲更加可控。在直接融资体系里,刚兑的部分非常少。比如说股市上面,投资者输了就是输了,亏损就是亏损,不会去闹事。所以,直接融资应该要坚决做大。过去的管控更多是出于对投资者利益的保护,保护投资者利益有两种方式,一种就是父爱式的保护,另外一种就是让投资者自己来承担风险,接受亏损。

  李迅雷建议,通过市场放松,把监管部门监管后置,让市场监管前置,一方面可以减轻监管层的压力,另一方面让市场机制来监管,使监管更有效率。

  “我是相信目前大方向是以利用市场机制,推进市场化进程,加大开放力度来防范风险,不是仅仅以管控的方式来防范风险。Drone Delivery公司方案开端进行!这是现在跟过去在监管政策上的区别所在。”

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